O UBS BB elevou a recomendação para SBSP3 de “neutro” para “compra” após a ação acumular queda próxima de 20% desde abril, projetando preço-alvo de R$ 38 e potencial de valorização de cerca de 36%.
Desempenho recente coloca Sabesp abaixo dos fundamentos
Desde a conclusão da privatização em 2024, Sabesp vinha sendo citada como uma das principais apostas do mercado de saneamento. A correção iniciada em abril de 2026, entretanto, levou o papel a registrar queda de aproximadamente 20%, pressionado pela saída líquida de investidores estrangeiros da B3 e por temores relacionados à execução do plano de investimentos.
Segundo o relatório do UBS BB, esse movimento criou um descasamento entre o desempenho operacional esperado e o preço de tela. Atualmente, SBSP3 negocia a cerca de 0,98 vez o valor da firma sobre a base de ativos regulatórios (RAB) projetada para 2027, nível que o banco considera inferior ao múltiplo 1,24 vez apontado como justo para empresas de perfil semelhante.
Por que o UBS BB revisou a recomendação para “compra”
A equipe de análise descreve a situação como uma “rara janela de oportunidade” motivada por três fatores principais:
1. Avanço dos fundamentos operacionais: mesmo após a privatização, o plano de expansão segue acelerado. O banco projeta aumento da RAB de R$ 88 bi (2024) para R$ 143 bi (2027) e R$ 178 bi (2029), suportando CAGR de 18% no Ebitda entre 2025 e 2030.
2. Capex robusto: os investimentos anuais devem crescer de R$ 6 bi (média pré-privatização) para R$ 15 bi em 2025 e R$ 19 bi em 2026, apesar de leve revisão para baixo em relação à estimativa anterior de R$ 20 bi.
3. Redução de riscos percebidos: o relatório avalia como “extremamente improvável” uma reversão da privatização. Questões contratuais, legais e financeiras criariam custos bilionários para o Estado e prolongados litígios, limitando a probabilidade de reestatização.
Investimento agressivo para antecipar a universalização
A companhia projeta antecipar para 2029 a universalização do saneamento no Estado de São Paulo, quatro anos antes do prazo estipulado pelo Marco Legal do Saneamento. Para cumprir a meta, a Sabesp precisará manter ritmo de investimento próximo de R$ 5 bi por trimestre, executando dezenas de projetos simultâneos.
No modelo regulatório, cada real aplicado e reconhecido na RAB gera retorno futuro via tarifa. WACC Gap, Opex Gap e Tax Gap – diferenças entre premissas regulatórias e a realidade operacional da empresa – são citados pelo UBS BB como fontes potenciais de criação de valor adicional ao acionista.
Riscos monitorados e gatilhos de valorização
Riscos operacionais: o desafio logístico de expandir redes e concluir obras no calendário proposto pode pressionar margens se houver atrasos ou estouros de orçamento. Há ainda a possibilidade de períodos prolongados de estiagem, que impactariam a geração de caixa.
Riscos políticos: eleições estaduais tendem a trazer volatilidade ao papel; todavia, a avaliação do banco indica que contratos em vigor e a necessidade de recomprar ações de minoritários reduzem a viabilidade de qualquer reestatização.
Gatilhos de curto prazo: (i) eventual retorno do fluxo estrangeiro à B3, (ii) divulgação de resultados trimestrais evidenciando execução do capex, (iii) atualizações regulatórias que confirmem reconhecimento de ativos na base tarifária.
Conclusão técnica
A queda recente de SBSP3 abriu, na visão do UBS BB, uma oportunidade pontual para entrada no papel. Com preço-alvo de R$ 38 e potencial de alta de 36%, o banco fundamenta sua projeção no avanço do plano de investimentos, na expansão da base regulatória e na baixa probabilidade de reversão da privatização. A continuidade da execução do capex, somada a possíveis catalisadores como reentrada de capital estrangeiro, tende a direcionar o processo de reprecificação nos próximos trimestres, enquanto riscos operacionais e políticos permanecem em monitoramento.
