A Companhia Siderúrgica Nacional fechou acordo definitivo para transferir 100% da CSN Cimentos ao grupo chinês Huaxin por R$ 12,7 bilhões, valor sujeito a ajustes de dívida líquida e capital de giro, reforçando a estratégia de reduzir a alavancagem após registrar dívida líquida de R$ 42,1 bilhões no segundo trimestre de 2026.
Estrutura da transação e métricas de avaliação
A operação compreende a alienação integral das ações da CSN Cimentos, englobando unidades produtivas no Sudeste, Centro-Oeste e Nordeste, bem como jazidas de calcário, terminais logísticos e contratos de fornecimento de energia. O enterprise value de R$ 12,7 bilhões inclui a assunção de passivos financeiros pela compradora e será ajustado até o fechamento para refletir variações na dívida líquida e no capital de giro.
Segundo comunicado, o valor acordado posiciona o múltiplo de avaliação da cimenteira entre 8 e 9 vezes o Ebitda estimado para 2026, patamar considerado conservador por analistas, cujas estimativas preliminares variavam de R$ 12 bilhões a R$ 15 bilhões. Ainda assim, o desinvestimento é percebido como passo decisivo para a desalavancagem da holding e para a simplificação do portfólio de negócios.
Impacto financeiro e perspectiva de desalavancagem
Ao adicionar o montante potencial desta venda aos R$ 3,1 bilhões obtidos com a alienação da usina siderúrgica alemã à espanhola Megasa, a CSN já soma cerca de R$ 15,8 bilhões em valor de empresas negociadas no segundo semestre de 2026. A companhia informou que pretende direcionar o caixa líquido a amortizações de dívidas de curto e médio prazos, cujo custo médio está próximo de CDI + 3,0 p.p.
Relatório do BTG Pactual ressalta que, caso os ajustes não reduzam substancialmente o valor de fechamento, a relação dívida líquida/Ebitda do grupo pode cair de 4,6 vezes para 3,8 vezes já no fechamento da transação. O banco pondera, entretanto, que a geração operacional segue pressionada por custos logísticos no negócio de minério e por margens restritas na siderurgia doméstica, reforçando a necessidade de monetização de ativos secundários em infraestrutura portuária, transporte ferroviário e incorporação imobiliária.
Condições precedentes e trâmites regulatórios
A consumação dependerá de parecer favorável do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade), que avaliará sobreposição de mercado regional e potenciais efeitos concorrenciais. Em paralelo, a Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) deverá aprovar a transferência de contratos de autoprodução de energia elétrica vinculados às cimenteiras. Também são exigidas autorizações do regulador antitruste da China e do Ministério do Comércio chinês, em virtude do investimento externo da Huaxin.
Fontes próximas às negociações preveem janela regulatória de quatro a seis meses. Durante esse período, a CSN continuará consolidando o resultado da divisão de cimento, mas classificará os ativos como “destinados à venda” em notas explicativas, seguindo o pronunciamento contábil CPC 31.
Desafios remanescentes e próximos movimentos corporativos
Apesar do alívio imediato esperado na estrutura de capital, casas de análise mantêm perspectiva cautelosa. O Citi cita o ciclo restritivo de crédito no Brasil e a revisão de preço do minério como fatores que podem limitar a reversão de provisões financeiras. Além disso, há incertezas sobre a capacidade de execução do novo presidente-executivo, Fabio Schvartsman, no timing de futuras alienações.
Entre os ativos considerados para eventual venda estão participações na CSN Mineração, concessões logísticas sob a CSN Infraestrutura e terrenos de alto potencial imobiliário em estados do Rio de Janeiro e de São Paulo. A administração estuda, ainda, desmobilizar a controlada norueguesa de aço longo, dependendo das condições de mercado europeu no primeiro semestre de 2027.
Conclusão técnica
O acordo com a Huaxin representa avanço tangível na estratégia de desalavancagem da CSN e amplia a visibilidade sobre o cronograma de redução de dívida. A efetivação depende de aprovações regulatórias no Brasil e na China, estimadas para o primeiro semestre de 2027. Enquanto aguarda o fechamento, a companhia continuará avaliando desinvestimentos complementares para atingir métricas de endividamento compatíveis com o rating corporativo pretendido. O mercado seguirá monitorando fluxo de caixa operacional, custos logísticos e execução de novos desinvestimentos como vetores decisivos para a melhoria do perfil financeiro da siderúrgica.
