Relatório da XP Investimentos aponta que a escolha entre Tesouro Direto, mercado secundário de títulos públicos ou COE Soberano deve considerar valor investido, horizonte de aplicação e necessidade de liquidez, fatores que influenciam diretamente risco, retorno e acessibilidade ao financiamento da dívida do governo brasileiro.
Panorama de juros e demanda por dívida pública
Com a Taxa Selic estacionada em 13,75% ao ano desde a última decisão do Comitê de Política Monetária, os papéis federais voltaram ao centro das estratégias conservadoras. O patamar elevado de juros reforça a atratividade da renda fixa, pois comprime o prêmio exigido para alternativas privadas e eleva a remuneração básica dos títulos indexados à Selic, ao IPCA ou prefixados.
Nesse contexto, a XP analisou três caminhos de exposição à obrigação soberana: Tesouro Direto, aquisição em mercado secundário e Certificate of Structured Operations (COE) com lastro governamental. O objetivo foi mensurar liquidez, variedade de vencimentos e camadas de risco que cada rota incorpora.
Tesouro Direto: porta de entrada com liquidez diária
Lançado em 2002, o Tesouro Direto democratizou o acesso aos papéis do Tesouro Nacional. A plataforma admite aplicações a partir de 1 % do valor de cada título, possibilitando aportes fracionados que iniciam em poucos reais. Outro diferencial é o compromisso de recompra diária pelo Tesouro, mecanismo que garante saída ao investidor independentemente de oscilações de mercado.
O relatório destaca a taxa de custódia da B3, atualmente em 0,2 % ao ano, como custo inevitável. Além disso, o catálogo de vencimentos é enxuto quando comparado ao ambiente secundário. Ainda assim, a corretora enxerga a modalidade como hub inicial de quem busca baixa barreira financeira e controle de liquidez.
Mercado secundário: amplitude de vencimentos e estratégias avançadas
No ambiente secundário, emissores originais e investidores institucionais negociam lotes integrais de papéis federais. O ingresso exige desembolso do valor nominal completo – situação que eleva o tíquete mínimo e torna a operação mais restrita a perfis patrimoniais robustos.
A vantagem principal é a diversidade: há centenas de séries com datas de vencimento distribuídas por mais de três décadas, o que permite montar escadas de liquidez, casamentos de fluxo de caixa e barbell strategies. As taxas de negociação variam por corretora e dependem tanto da curva de juros quanto da demanda pontual dos agentes.
COE Soberano: estrutura híbrida e risco bancário adicional
O COE Soberano combina derivativos e títulos públicos domésticos ou externos em um único certificado emitido por banco. Ao contrário das duas rotas anteriores, o investidor assume risco de crédito da instituição emissora. O produto não dispõe de Fundo Garantidor de Créditos (FGC) e apresenta liquidez restrita, pois não há mercado secundário ativo nem recompra diária garantida.
A referência de rentabilidade pode incluir papéis em dólar, expondo o investidor a variações cambiais, além do comportamento dos rendimentos soberanos. Segundo a XP, o COE é indicado a quem busca retornos potencialmente superiores e tolera carregar a posição até o vencimento.
Matriz de decisão: compatibilizando objetivo, capital e liquidez
A XP sintetiza as conclusões em três eixos:
- Praticidade e aportes reduzidos: Tesouro Direto alia custo baixo, liquidez diária e aplicação fracionada.
- Flexibilidade de vencimentos: mercado secundário oferece maior gama de datas, adequado a estratégias que demandam sincronização de fluxos, desde que o investidor aceite o tíquete mais elevado.
- Busca por retorno extra: COE Soberano admite combinação de dívidas interna e externa, mas adiciona risco bancário e reduz liquidez.
A corretora reforça que, embora as três rotas proporcionem exposição à mesma dívida governamental, os níveis de risco, os custos operacionais e a possibilidade de resgate antecipado variam substancialmente.
Conclusão técnica
A manutenção da Selic em patamar elevado sustenta o interesse em títulos federais, mas a rota de acesso deve ser escolhida conforme o perfil do investidor. Para capital limitado e necessidade de liquidez, o Tesouro Direto desponta como solução prioritária. Quem necessita de vencimentos específicos e dispõe de recursos maiores encontra no mercado secundário o ambiente apropriado. Já o COE Soberano torna-se alternativa para perfis que toleram risco institucional adicional em troca de um upside potencial. A XP projeta que, enquanto a curva de juros permanecer pressionada, a demanda por todas as três modalidades seguirá robusta, mas a alocação final dependerá da calibragem entre prazo, valor e tolerância ao risco de cada investidor.
